7月底秘魯的捕魚已終塵埃落定，配額數量完成部樂觀有望支撐秘魯外盤價格走高，而大陸旺季供應偏緊的基本面下，較大程度闢除了大陸國內魚粉價格7/8月份深入調整的可能性，但價格是否繼續上漲還是弱勢運行將最終視乎需求表現。
*資料轉自水產前沿
文/圖 深圳市融冠貿易有限公司 陳敏亮
一、2014年上半年市場回顧（理性市場的反應：價格先抑後揚）
中國水產頻道獨家報導，上半年前4個月秘魯魚粉大量集中到港，國內庫存高企，而水產需求處於淡季，秘魯新捕季配額尚不明朗，使得國內現貨市場一直處在艱難的去庫存階段，即使外盤價格堅挺不斷上漲，但國內價格遲遲未能向上突破，一直在低價區間徘徊。
5月份開始國內現貨市場一改前期低迷，現貨價格快速大幅上漲，價格上漲的背後其實是市場的基本面發生的深刻變化。
（1）水產需求的恢復好轉：今年大部分水產養殖品種在經歷去年的大幅虧損後開始進入良性的盈利週期，終端水產養殖放量增加。上半年國內天氣風調雨順，養殖成活率大幅提高。魚粉價格從春節前一直處於低價區間，使得飼料企業飼料配方中魚粉配比增加到正常水平。三個因素疊加使得上半年終端的魚粉消費表現出非常旺盛的需求，進口魚粉消費量有望達到60萬噸以上。
（2）秘魯捕魚得到悲觀驗證：秘魯漁業部在公佈253萬噸配額後，Imarpe有報告顯示秘魯沿岸海域的鯷魚資源量處於650萬噸左右的偏低水平，且鯷魚生物結構分佈不合理，部分地區幼魚比例高達90%。自4月23日開捕後，連續2個星期捕魚量不理想，日均捕魚僅為2萬噸，並由於幼魚比例偏高問題，政府小禁捕不斷，市場開始接受秘魯魚況悲觀的事實。
（3）旺季供應缺口預期顯現：秘魯新捕季預售價格一直居高不下，國內外價格長時間深度倒掛，抑制了飼料企業新捕季外盤點價的積極性，大部分選擇以消耗“便宜”的國內現貨為主，而上半年水產強勁的需求和國產魚粉供應不足進一步加速了港口進口魚粉去庫存化速度。現貨快速消耗，而新捕季魚粉因為遲遲未能點價到貨期不斷退後，市場開始顯現旺季供應缺口預期。
基本面的好轉改變了市場延續去年的悲觀情緒，尤其是在多個基本點的共振下市場現貨價格開始快速向上突破，價格上漲看起來出乎意外實則完全合乎市場邏輯。
二、當前市場的現狀（市場價格脫離價值：泡沫總會破滅）
價格上漲的趨勢在5月份形成後，主導趨勢發展的動力並未發生根本變化，短期內市場仍會受趨勢影響而不至於對價格過於悲觀。但應當警醒的是魚粉進入高價區間後，市場價格開始脫離價值，風險累積，泡沫也終將會破滅。
（1）旺季供應缺口仍然存在，並較為突出：5月初開始國內主要港口進口魚粉庫存便進入快速下降通道，6月底黃埔和上海港口庫存均為5萬噸左右的低位水平，全國庫存總量約為14萬噸；後期到貨方面由於今年中國在秘魯外盤點價偏晚且數量偏少，導致7/8月份秘魯魚粉到貨量較往年大幅減少。我們預計7/8月份中國進口魚粉總量約為18萬噸，其中秘魯魚粉為7萬噸左右，這也意味著7/8月國內進口魚粉的總供應僅為32萬噸。考慮到今年終端水產養殖情況的恢復好轉，保守估計未來2個月的進口魚粉消費量難以低於20萬噸的水平。在後期天氣相對正常的基礎上，目前可以較為確定的是旺季供應缺口依然存在且較為突出。
（2）秘魯捕魚形勢難言樂觀，配額完成成疑：截止到6月底，秘魯中北部A捕季共計捕魚129萬噸，其中北部捕魚量37萬噸，中部捕魚量92萬噸；本捕季由於海水溫度升高，鳀魚魚群的遷移，以及幼魚比例過高的問題，導致北部捕魚目前僅佔全部捕魚量的28.7%，中部由於政府的連續小禁捕，捕魚量也起伏不定。因此秘魯恐難以順利完成253萬噸的配額，甚至具體完成配額數量難以超過200萬噸。
（3）秘魯外盤採購缺乏需求，價格上漲缺少動力：飼料廠使用需求和貿易商的博弈需求是構成採購秘魯外盤的兩個最主要的力量。飼料廠錯過了最佳外盤點價時間，目前點價的外盤最快到達中國也只能趕上9月份的飼料生產，而沒辦法解決7/8月份的旺季缺口問題，因此7月份以後飼料廠難有採購外盤需求；作為貿易商來講，採購外盤的動力來自有吸引力的風險收益比，秘魯超級蒸氣魚粉進入12000元/噸以上的高價風險區域，博弈也就失去了意義，況且到貨偏晚，貿易商也會面臨銷售的難題。
6月下旬開始隨著華東地區的入梅，以及全國大部分地區迎來強降雨天氣，導致終端需求出現疲軟跡象，國內現貨市場成交清淡。但由於目前國內主要港口庫存仍處於快速下降通道，7/8月份國內供應缺口仍然較為突出，供應端的緊張局面將會繼續支撐目前的現貨價格穩定運行。隨著秘魯捕魚形勢逐漸確定，進入
7月份以後，終端需求能否及時恢復將會對後期國內現貨市場會形成重要的指引。
中期來看秘魯外盤由於缺乏採購需求，對於目前的高價外盤將會造成不小的下行壓力。
三、後期魚粉市場展望（需求主導市場，且走且看）
對於下半年魚粉市場的分析，我們仍然遵循供需這條主線。
供應方面6月底國內進口魚粉結轉庫存為14萬噸，預計三季度國內主要港口進口魚粉到貨量為30萬噸左右，其中秘魯魚粉15萬噸，其他國家魚粉15萬噸，三季度進口魚粉總供應為44萬噸；過去四年我國三季度進口魚粉平均消費量為40萬噸，2011年49萬噸消費量為近4年最高水平，而2010年33萬噸消費量則為最低水平。
對比供需數據，不難發現三季度國內進口魚粉供應數量相對確定，而需求變化彈性很大，以至於甚至能夠改變我們對這個市場整體的判斷方向。今年上半年進口魚粉消費旺盛，但6月下旬開始國內主要港口出貨量卻持續大幅下降，黃埔和上海兩個港口日均出貨不足1000噸的水平，這較大可能是飼料企業在高價背景下調整飼料配方和採購策略的信號；加上三季度國內沿海地區將迎來颱風季節，養殖受到天氣影響較大，因此對於三季度國內魚粉需求應當以更加的審慎態度進行評估，避免對需求的過分期望。
綜上來講，7月底秘魯的捕魚就會最終塵埃落定，配額數量完成不樂觀有望支撐秘魯外盤價格的堅挺；而國內旺季供應偏緊的基本面下，較大程度剔除了國內市場魚粉價格7/8月份深入調整的可能性，但價格是否繼續上漲還是弱勢運行將最終視乎需求的最終表現。
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總而言之，魚粉價格就是一直會這樣高高低低，落在1,300~2,200$USD/ton 這樣的價格
在這幾年最大供應國秘魯的漁業資源努力下，資源量應該不會有太大的變化
最後再分享三張圖，大家各自解讀，謝謝!
世界魚粉出口國
魚粉進出口國對比
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